Wechselkurs: zweite Säule der Geldpolitik der EZB

Die Europäische Zentralbank (EZB) beschränkt sich nicht nur auf die Verwaltung der Zinssätze. Ein weiterer grundlegender Aspekt ihrer Mission ist es, die Stabilität des Euros auf dem Devisenmarkt zu gewährleisten, d. h. im Verhältnis zu anderen Währungen. Diese Maßnahme zielt darauf ab, die Glaubwürdigkeit und Wettbewerbsfähigkeit des Euros im internationalen Handel zu erhalten.

I. Der Wechselkurs: Definition und Rolle

Der Wechselkurs stellt den Wert des Euros im Verhältnis zu anderen Währungen dar. Die EZB verfolgt diese Kurse aufmerksam und kann durch den Einsatz ihrer Fremdwährungsreserven am Devisenmarkt intervenieren. Ihr Ziel ist es, sicherzustellen, dass der Euro eine stabile Währung bleibt, die den globalen wirtschaftlichen Realitäten gerecht wird.

1. Festes vs. flexibles Wechselkurssystem: Zwei Währungsregime

Es gibt zwei Hauptsysteme, um den Wert einer Währung zu bestimmen: das flexible und das feste Wechselkurssystem.

In einem flexiblen Wechselkurssystem wird der Wert der Währung frei vom Markt bestimmt, d.h. durch Angebot und Nachfrage auf dem Devisenmarkt. Dieser Wert kann je nach Handelsströmen, Investitionen, Zinssätzen und dem Vertrauen der Wirtschaftsakteure steigen oder fallen. Dieses System ist heute am weitesten verbreitet. Der Euro, der Dollar, der Yen und die meisten großen Währungen unterliegen diesem System.

In einem festen Wechselkurssystem legt die Zentralbank eine Parität zwischen ihrer Währung und einer anderen fest, zum Beispiel einen genauen Wechselkurs zwischen die dänische Krone und der Euro. Sie verpflichtet sich, diese Parität durch regelmäßige Interventionen am Devisenmarkt zu halten, indem sie ihre eigene Währung kauft oder verkauft. Dieses System bietet eine gewisse Stabilität, ist aber kostspielig und schwer aufrechtzuerhalten, insbesondere bei Wirtschaftskrisen oder massiven Kapitalbewegungen.

2. Nützliches Vokabular zum Verständnis von Währungsschwankungen

Es ist wichtig, die verwendeten Begriffe je nach Wechselkurssystem zu unterscheiden. In einem flexiblen System bestimmt der Markt den Wert der Währung. Man spricht von Aufwertung (Appreciation), wenn die Währung an Wert gewinnt, und von Abwertung (Depreciation), wenn sie an Wert verliert. In einem festen System hingegen passt die Zentralbank die Parität bewusst an. Man spricht von Aufwertung (Revaluation), wenn die Währung an Wert gewinnt, und von Abwertung (Devaluation), wenn sie an Wert verliert.

3. Warum ist ein festes Wechselkurssystem schwer zu halten?

Stellen wir uns vor, ein Land wie Mexiko beschließt, seine Währung an den Euro zu binden. Um diese Parität aufrechtzuerhalten, muss die Zentralbank jederzeit bereit sein, am Devisenmarkt zu intervenieren. Wenn Investoren das Vertrauen verlieren und die nationale Währung massenhaft verkaufen, sinkt ihr Wert. Um einen solchen Kurssturz zu verhindern, muss die Zentralbank ihre eigene Währung unter Einsatz ihrer begrenzten Fremdwährungsreserven kaufen. Sind diese Reserven aufgebraucht, kann die Zentralbank den Wechselkurs nicht mehr verteidigen und die Währung muss abgewertet werden. Mehrere lateinamerikanische Länder erlebten in den 1980er Jahren eine solche Krise. Aus diesem Grund haben die meisten Länder das flexible Wechselkurssystem eingeführt.

4. Die Vor- und Nachteile einer starken Währung

Eine starke Währung hat mehrere Vorteile. Sie senkt die Kosten für Importe, was den Preisanstieg für Verbraucher begrenzt und zur Eindämmung der Inflation beiträgt. Sie stärkt auch die Kaufkraft im Ausland, was Reisen und internationale Investitionen für Privatpersonen und Unternehmen erleichtert.

Beispiel 1: Ein europäisches Unternehmen importiert Smartphones, die in den USA hergestellt werden. Wenn 1 Euro 1,20 US-Dollar wert ist, kostet ein Smartphone, das in den USA 1000 Dollar kostet, das europäische Unternehmen 833,33 Euro (1000 / 1,20). Wenn der Euro schwächer wird und 1 Euro nur noch 1,10 US-Dollar wert ist, kostet dasselbe Smartphone 909,09 Euro (1000 / 1,10).

Die starke Währung ermöglichte es dem Unternehmen, das Produkt billiger zu kaufen. Diese niedrigeren Importkosten können an die Verbraucher weitergegeben werden, was den Preisanstieg für die Konsumenten begrenzt und zur Aufrechterhaltung einer niedrigen Inflation beiträgt.

Beispiel 2: Angenommen, der Wechselkurs beträgt 1 CHF = 1,06 EUR. Ein Tourist wechselt 1000 CHF und erhält 1060 EUR. Wenn der Schweizer Franken schwächer wird und 1 CHF nur noch 1,02 EUR wert ist, erhält er für die gleiche Summe von 1000 CHF nur noch 1020 EUR.

Dank seiner starken Währung hat der Schweizer Tourist eine höhere Kaufkraft in Europa. Seine ursprünglichen 1000 CHF ermöglichen es ihm, mehr für Unterkunft, Essen oder Aktivitäten auszugeben, da jeder gewechselte Franken ihm mehr Euro einbringt.

Eine starke Währung kann jedoch auch die Exportwirtschaft benachteiligen, da Produkte auf ausländischen Märkten teurer werden. Dies kann die Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen beeinträchtigen und das Wirtschaftswachstum verlangsamen.

Beispiel: Ein deutsches Unternehmen stellt Autos her und verkauft sie auf dem amerikanischen Markt. Der Verkaufspreis eines Modells in Europa beträgt 40 000 Euro.

• Bei einem schwachen Euro (1 € = 1,10 $) beträgt der Preis für einen amerikanischen Käufer 44 000 $ (40 000 € x 1,10).
• Bei einem starken Euro (1 € = 1,30 $) steigt der Preis desselben Autos für den amerikanischen Käufer auf 52 000 $ (40 000 € x 1,30).

Auswirkung: Die starke Währung hat das deutsche Auto für die Amerikaner um 8 000 $ teurer gemacht. Im Vergleich zu japanischen oder koreanischen Konkurrenten, deren Währungen schwächer sind, verliert der deutsche Hersteller an Wettbewerbsfähigkeit, seine Verkäufe können sinken, und er muss entweder die Preise senken (was seine Marge schmälert) oder Marktanteile verlieren.

II. Der Sonderfall Schweiz: Wenn Geld fast nichts kostet

Die Schweiz ist ein perfektes Beispiel für eine sehr akkommodierende Geldpolitik mit Zinssätzen, die seit mehreren Jahren nahe null oder sogar negativ sind. Diese Situation bedeutet, dass die Schweizerische Nationalbank (SNB) den Geschäftsbanken Geld zu extrem niedrigen Kosten leiht, was sich in günstigen Krediten für Haushalte und Unternehmen niederschlägt. Konkret wird das Leihen von Geld für den Kauf von Immobilien oder die Finanzierung eines Projekts sehr zugänglich gemacht, was den Konsum und Investitionen fördert.

Diese Politik hat jedoch auch Konsequenzen für Sparer: Geld anzulegen bringt wenig Rendite, was sie dazu veranlasst, nach riskanteren Anlagealternativen zu suchen oder den Konsum zu bevorzugen. Gleichzeitig übt die Stärke des Schweizer Frankens, der in Zeiten globaler wirtschaftlicher Unsicherheit als sicherer Hafen gilt, Druck auf die Schweizer Exporte aus, da die Produkte im Ausland teurer werden. Um diese Aufwertung des Frankens zu begrenzen, hält die SNB die Zinsen niedrig, um spekulative Kapitalflüsse abzuschrecken und die nationale Wirtschaft zu unterstützen.

Die Aussage, dass „Geld in der Schweiz nichts kostet“, spiegelt somit eine Währungsstrategie wider, die darauf abzielt, die Auswirkungen einer starken Währung auszugleichen, indem sie günstige Kredite zur Erhaltung des Wirtschaftswachstums erleichtert, während sie gleichzeitig die spezifischen Herausforderungen in diesem besonderen Kontext bewältigt.